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    點評《 商業銀行理財子公司管理辦法》意見稿:子公司利好兌現,非標與股票放松

    2018-10-20 18:02 來自網絡

    理財子公司辦法出臺,非標和股票投資空間擴大

    10 月 19 日銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》(意見稿),好于市場預期。子公司管理辦法作為理財新規配套制度,適用于設立子公司的銀行理財業務,子公司模式的政策紅利凸顯。我們重點推薦零售資管轉型領先、成效斐然的招行、光大、上海、平安。

    兌現六大利好,不設銷售起點市場有望大幅擴容

    子公司辦法兌現理財新規六大政策利好:第一,子公司理財銷售不設起點,銷售客群大幅擴容,管理規模提升可期;第二, 明確子公司公募產品可直接投資股票,資金入市在望;第三,子公司銷售渠道除銀行業金融機構代銷,也可通過銀保監會認可的其他機構代銷,渠道擴充利于提升銷售規模;第四,個人首次購買理財無需強制銀行網點面簽,線上銷售門檻降低;第五,合規私募機構納入理財合作范圍,公募投資顧問和私募合作機構均可為私募基金管理人;第六,允許發行分級理財產品,為結構化產品設計創造條件,且銀行理財自身分級減少借用通道成本,有利于提升理財利差。

    非標投資邊際放松超預期, 表外融資支撐可期

    非標投資政策放松超預期:取消非標余額不超過總資產 4%和單一客戶非標余額不超過資本凈額 10%限制,僅保留不超過凈資產 35%的限定,銀行投資非標空間大幅提升。非標融資作為銀行理財傳統配置強項,是獲取超額收益的重要配置渠道,非標放松有利于實現配置收益,同時非標是表外融資的主要構成,非標緩和有利于支撐表外融資,緩和市場信用風險隱憂。經我們測算,招行、南京、浦發、華夏、杭州非標額度擴張空間較顯著。

    鼓勵引進外資股東, 細化風險管理要求

    第一, 鼓勵外資金融機構入股,引入國際先進經驗和管理,股東需滿足“一控或兩參”要求,同一投資人及其關聯方、一致行動人參股銀行理財子公司的數量不得超過 2 家,或者控股銀行理財子公司的數量不得超過 1 家;第二,子公司設立根據自愿原則,若不選擇設立子公司則將理財業務整合至開展資管業務的附屬機構,若設立子公司銀行自身不再開展理財業務(繼續處置存量理財產品除外);第三,建立風險準備金制度,強化風險隔離等風險要求與資管新規精神一致,未來凈資本細則尚待出臺。

    股票投資有望支撐估值修復,非標放松緩和信用隱憂

    第一,子公司不設銷售起點和投資范圍擴大,大幅提升子公司競爭力,利于構建銀行理財大資管有利地位,理財規模企穩可期,為業務平穩轉型鋪路;第二,股票投資路徑至此完全打通,子公司公募理財可直接投資股票,資金入市在望,既利于銀行提升超額投資收益,亦有利于提振股市信心,推動高股息藍籌股估值修復;第三,非標投資政策緩和,銀行非標配置空間邊際放松,利于穩定表外融資,降低緊信用環境中的風險隱憂。 后續需持續關注:子公司凈資本監管要求;代銷渠道標準;流動性管理要求等。

    風險提示: 理財產品改革不及預期; 理財子公司辦法落地不及預期。

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